外事管理局详整毒钱流入迷局,国家外汇局理事

6月25日,中国社会科学院世界政治与经济研究所专家张明发表的一份报告称,在一定的经济学模型假设下,流入中国的热钱规模已达惊人的1.75万亿美元。这一数字大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104%。

*中国外管局首次发布2010年跨境资金流动监测报告

*2010年热钱净流入355亿美元,占外汇储备增量的7.6%.

*大规模跨境资金净流入与实体经济活动相符

*继续密切关注跨境资金流动,并完善应急预案

这一数字“横空出世”后即得到了铺天盖地传播,并被很多媒体和专业研究人员广为引用。

北京2月17日电---对中国到底有多少热钱流入的猜测一直不绝于耳.中国国家外汇管理局周四首次发布2010年中国跨境资金流动监测报告明确指出,尚未发现正规金融机构大规模集中流入的情况.

国家外汇管理局(下称“外管局”)相关部门负责人7月7日接受《中国经济周刊》记者采访时表示:“1.75万亿的热钱超过了我国的外汇储备,统计方法很不科学。如果做热钱统计,首先要按照国际标准(在资本项目下快进快出的资金)进行,他(张明)不按国际标准计算,而是按自己的方法算了一个数字。”

报告明确指出,从长期看,中国外汇储备增加与实体经济活动基本相符,如剔除境内人民币净支付400亿美元的因素,2010年热钱(国际短期投机套利资金)净流入355亿美元,占外汇储备增量的7.6%.

另外,该部门负责人还明确表示,国内不存在热钱,希望通过《中国经济周刊》的报道“能正本清源”。

而按上述方法估算,中国过去十年热钱总体呈小幅净流入态势,年均流入近250亿美元,占同期外汇储备增量的9%.

算“热钱”:N种算法和N个结果

"保持宏观经济均衡稳定,健全宏观调控手段,完善金融市场体系是防范跨境资本流动冲击的根本."外管局国际收支分析小组有关负责人称.

就在张明的此报告在社科院网站上公布后不久,摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆随即发表报告称,流进中国的热钱其实没有想象中的那么可怕:2005年至今的热钱流入量为3109亿美元,就算撤出,对中国的经济影响也微乎其微。

他表示,下一阶段,外管局会继续密切监控跨境资金流动,加强跨境资金流动的合规性监管并完善应急预案,研究对过度流入的领域予以适当控制,或采取一些非常规的应急措施.

据专家介绍,张明的研究结论之所以会与其他机构的数据出现差异,主要是模型假定有所不同:一是将热钱在中国高达5000多亿美元的盈利数额,也算入热钱范畴;二是对热钱的估算时间,一般是从2005年计起,张明此次研究的起始时间则是2003年;三是在推算过程中采取了高估原则;四是在对外汇储备增加额进行调整时,还综合考虑了汇率变动、储备投资收益、央行对中投公司的转账等一系列因素。

截止去年底,中国外汇储备已达2.84万亿美元,稳居世界第一.

外管局相关部门负责人也不认同张明的算法:“张明估算的数字,无论是从统计口径,还是中国当前经济形势所引致的资金流入的动力,都不尽合理。首先,他把这么多年外商投资中国的利润也当作热钱,值得推敲。在中国的诸多外商投资企业,每年赚取大量利润是正常的。外资赚取利润,就应该让资金流出去,而不能把这部分资金当作热钱。其次,将时间段前移至2003年,即把2003年至2005年进来的资金也当作热钱来处理,也不合理。中国经济真正热起来的时候是2005年、2006年股市和房地产市场起来以后,主要是有了一定的利差或者利润可赚,热钱才会进来。”

**详解热钱流入**

据《中国经济周刊》了解,现在学术界计算热钱的方法五花八门,最常用的和比较流行的算法有两种:一是直接把外管局编制的国际收支平衡表中的“错误与遗漏”项目的数据算成热钱;二是用外汇储备增加量减去贸易顺差再减去外商直接投资净流入,得出热钱数值。

"应该说人民币汇率,外汇储备和热钱一直是外界最关心的话题."外管局的官员开门见山地指出.

国际金融专家、中国改革开放论坛研究员王元龙博士认为以上两种算法并不严谨,他向《中国经济周刊》分析说,“第一种算法,外管局在编制国际收支平衡表时,有时因为统计口径等种种原因出现编不平的情况,为了使国际收支平衡表能够平衡,专门设立了‘错误与遗漏’项目,把编不平的数据都放在这里,但这个数字并不意味着就是热钱;第二种算法,商务部公布的FDI(外商直接投资)数字和外管局国际收支平衡表中的FDI数字本身就有出入,这样得出的数据也值得商榷。”

所谓"热钱"在理论上一般定义为国际短期投机套利资金,但实践中难以准备掌握国际资本流动的真实动机和存续期限.因此在热钱的规模测算是没有严格的定义和标准.

外管局相关部门负责人也认为,简单地用外汇储备减去贸易顺差减去FDI这种算法并不准确,抛开FDI数字统计口径的不同,这其中还遗漏了一大块——外汇储备收益。“每年一万多亿的外汇储备到海外投资都是有回报的,如果按照5%的回报率,至少每年有500亿美元的收益回报。”

该位官员表示,中国除使用国际收支平衡表外,还运用跨境收付和结售汇数据多维度地监测跨境资金流动状况.过去十年,贸易顺差,直接投资净流入,海外投资收益和境内企业境外上市等合法合规的涉外经济活动基本可以解释中国外汇储备的增长.

“现在国内有些研究者认为根据对中国的影响和作用,热钱包括国际短期资本,也包括中长期资本,这样的定义脱离了热钱的本质,结果失真,造成误判。”中国改革开放论坛研究员王元龙博士向《中国经济周刊》分析。

外管局的报告显示,过去十年,中国跨境资金流动规模总体呈上升趋势,2007年国际收支的资本流出入总量与同期国内生产总值之比达到51%的历史峰值.2008年金融危机爆发後,跨境资金流动规模有所下降,2010年随着全球经济复苏而回升.

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